Обзор финансового рынка России за период с 5 по 9 ноября 2001 г.

Новости

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, золотовалютные резервы России за период с 26 октября по 2 ноября 2001 года снизились на 300 млн долл - с 38,8 млрд долл до 38,5 млрд долл. По сравнению с началом 2001 года, когда объем золотовалютных резервов России составлял 28 млрд долл, этот показатель больше на 37,5%.

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, объем денежной базы в России за период с 29 октября по 5 ноября 2001 года сократился на 4,3 млрд руб - с 665,6 млрд руб до 661,3 млрд руб. По сравнению с 3 января 2001 года, когда объем денежной базы составлял 519,6 млрд руб, этот показатель больше на 27,3%.

По данным Госкомстата, инфляция в России за период с 1 по 5 ноября 2001 года составила 0,2%. Темп среднесуточного прироста цен в текущем месяце повысился до 0,047% против 0,035% в октябре 2001 года, однако снизился против 0,05% в ноябре 2000 года. Месячная инфляция в октябре 2001 года составила 1,1%, в ноябре 2000 года - 1,5%.

По данным Госкомстата, инфляция в России в октябре 2001 года составила 1,1%, за 10 месяцев 2001 года - 15,2%. Инфляция в октябре в Москве составила 0,8%, а за 10 месяцев 2001 года - 17,3%, в Санкт-Петербурге - 0,6% и 14,5% соответственно.

Министерство финансов РФ 5 ноября перевело МВФ 96,075 млн долл. Средства переведены в счет ежеквартального пополнения квоты РФ на счете в Фонде. Фактический срок выплаты наступает 7 ноября. Однако в связи с праздником в РФ, средства переведены ранее. Согласно оригинальному графику, МВФ должно быть переведено со стороны России 88,147 млн SDR.

Согласно официальному сообщению Минфина РФ, профицит федерального бюджета в январе-октябре 2001 года составил 118,3 млрд руб или 1,6% ВВП. Доходы федерального бюджета за этот период составили 1 251,2 млрд руб (104,8% от бюджетных назначений на 2001 год), а расходы – 1 132,9 млрд руб (94,9%). Первичный профицит федерального бюджета за десять месяцев составил 331,7 млрд руб или 4,5% ВВП за январь-октябрь 2001 года.

Фондовый рынок

В понедельник российский рынок акций продолжил сохранять очень сильные позиции, что выразилось в очень оптимистичной динамике индекса.

По итогам дня индекс РТС поднялся на 3,94% до отметки в 211,53 пункта, таким образом, за 1 день он смог преодолеть две сильные отметки в 205 и 210 пунктов. Росту индекса соответствовали и высокие объёмы торгов, которые по итогам понедельника составили $22,9 миллиона, что оказалось практически на уровне прошлого торгового дня $21,6 миллиона.

Повышательная динамика на российском рынке в понедельник сохранялась на всём протяжении дня и чередовалась лишь с небольшими откатами. По-прежнему рост акций, по всей видимости, был обусловлен очень крупными заказами, пришедшими, по-видимому, от нерезидентов, и реализовывающимися до сих пор. Иначе было бы довольно трудно объяснить столь оптимистичный рост акций при ослабляющейся конъюнктуре сырьевых рынков. Относить же рост акций к высоким ожиданиям снижения ставок ФРС или росту мировых рынков, вероятно, бессмысленно, так как сильной связи на тот момент между американским и российским рынком не наблюдалось. Лидерами в течение торгов становились прежние "фавориты" из нефтяных компаний акции Лукойла ($11,97 +5,46%) и Юкоса ($4,020 +6,07%), из энергетических - РАО ЕЭС. Бумаги Юкоса при этом поставили новый исторический максимум. Объём по бумагам по-прежнему свидетельствовал о продолжающемся выполнении крупного заказа: объём по Лукойлу составил $4,9 миллиона, а по Юкосу $4,5 миллиона. По остальным нефтяным компаниям объёмы оставались довольно скромными, что указывало на отсутствие интереса данных портфельных инвесторов к ним. Так, акции Сургутнефтегаза по началу имели, вообще, самые слабые позиции, но по итогам дня закрылись на отметке $0,2575, что на 3,54% выше предыдущего закрытия. Бумаги Сибнефти ($0,6500 +3,16%) даже не думали снижаться после закрытия реестра акционеров для выплаты дивидендов. Из энергетических компаний продолжали пользоваться усиленным спросом акции РАО ЕЭС ($0,1087 +5,84%), объёмы торгов по этой бумаге в $6,3 миллиона также свидетельствовали о пришедшем заказе на акции этой компании.

Настоящим лидером рынка в понедельник стали бумаги Мосэнерго, подскочившие на 9,57% до отметки $0,0355, объём по бумагам $1,9 миллиона также подчеркнул интерес к акциям крупных инвесторов. Из других компаний стоит отметить рост акций Ростелекома ($0,6720 +5,83%), который был вызван хорошим отчётом компании по российским стандартам за 9 месяцев 2001 года.

Во вторник российский рынок акций, не ощутив былой мощной поддержки, начал коррекцию.

По итогам дня, индекс РТС снизился на 1,97% до отметки в 207,36 пункта. Объёмы торгов снизились и составили $10,7 миллиона против $22,9 миллиона днём ранее.

Коррекция на российском рынке акций началась не с прихода плохих новостей, а с временным окончанием или приостановкой выполнения заказов крупных иностранных портфельных инвесторов. Чем было вызвано снижение спроса со стороны иностранцев: продолжающимся ли падением цен на нефть или реальным сокращением заказов, неизвестно. Единственное, что можно отметить, это то, что рынок взял передышку и основание для законной коррекции.

Впрочем, начало коррекции не оказалось слишком бурным - индекс снизился на 1,97%. Это в принципе объяснимо рядом причин. С одной стороны у участников рынка были все основания полагать, что с некоторого момента в течение дня покупки возобладают и это подавит их позиции. Отсутствие резкого снижения котировок было обусловлено ещё и тем, что очень многие участники рынка занимали короткие позиции, не дожидаясь того, как покупки ослабнут. Многие участники продавали на понижение, когда цены на нефть тестировали свои новые минимальные уровни, однако в то время их позиции полностью нивелировались выполняющимися на рынок заказами. В итоге, ко вторнику оставалось относительно немного участников, располагающих средствами для заключения сделок. Этим же, вероятно, можно бы ло объяснить и то, почему при пробитии всё новых уровней ценами на нефть (во второй половине торговой сессии по российским акциям) давление на снижение котировок не возрастало. Касаясь нефтяного рынка, стоит отметить, что за вторник там произошли новые неблагоприятные события, а именно пробитие ранее казавшихся неприступными отметок в $19,00 по нефти марки Brent, торгуемой в Лондоне, и $20,00 по фьючерсу Crude Oil, торгуемому круглосуточно. Новые минимумы, достигавшиеся на рынке нефти, открывали "дорогу" для продолжения дальнейшего снижения, и это представляло значительный негатив для акций российских компаний особенно нефтяного сектора. Но, как уже отмечалось, снижение акций компаний, произошедшее в основном в первой половине торгов, в начале второй половины было приостановлено.

По итогам дня худшими на рынке оказались акции нефтяных компаний: снижались, как "фавориты" последних дней бумаги Лукойла ($11,62 -2,92%) и Юкоса ($3,950 -1,74%), так и акции компаний на которые спрос нерезидентов не наблюдался Татнефть ($0,4915 -3,44%), Сургутнефтегаз ($0,2510 -2,52%). Не оказались в стороне и бумаги Сибнефти ($0,6325 -2,69%), которые даже после даты окончания внесения в реестр для выплаты дивидендов, показывали рост котировок. Отдельно стоит отметить про объёмы торгов по акциям Лукойла и Юкоса во вторник, которые снизились в 3-4 раза по сравнению с уровнями прошлых торговых дней. Это можно рассматривать как первый признак окончания выполнения заказов. Акции компаний не нефтяного сектора смогли показать результаты работы несколько лучше: бумаги Мосэнерго снизились на 1,41% до отметки в $0,0350, в то время как котировки РАО ЕЭС не изменилось по итогам дня $0,1087. Вообще, судя по объёмам, на бумаги РАО спрос продолжал сохраняться, что придавало стабильности цен на акции.

Лучшими по итогам вторника стали бумаги ГМК Норильский Никель ($12,30 +0,82%), и Газпром ($0,4523 +1,86%). В случае с последним интерес был вызван, вероятно, укреплением позиций председателя правления компании А.Миллером, который днём ранее назначил на ключевые посты ещё 2 человек из своей команды, а также намерением Газпрома удержать под своим контролем нефтехимическое предприятие Сибур.

В четверг российский рынок акций продемонстрировал неудержимый рост: по итогам дня индекс РТС потяжелел сразу на 5,61% и достиг отметки в 219,00 пункта. Объёмы торгов также заметно возросли и составили $27,2 миллиона против $10,8 миллиона в прошлый торговый день. Уверенный рост акций наблюдался по большинству бумаг. Общим позитивом для рынка, по-видимому, стали благоприятно развивающиеся события на большинстве внешних рынков. Так, для мировых финансовых и фондовых рынков благоприятным фактом стало снижение учётных ставок сразу двумя важными финансовыми институтами - ЕЦБ и Банком Англии. Это снижение, хоть и высоко ожидалось, создало поддержку рынкам, исключением не стал и российский. В то же время, главное внимание российских акций, безусловно, сосредотачивалось на рынке нефти, который в течение сессии в Лондоне и по итогам торгов на основных площадках продемонстрировал большую силу: котировки по контракту Brent в Лондоне в течение российской сессии повышались на 4%. Столь благоприятно развивающая динамика на нефтяном рынке не могла не создать оптимистичные настроения у российских инвесторов. Однако, сам рост российских акций в четверг вряд ли можно было объяснить исключительно внешними факторами.

Внешние факторы, конечно, играли определённую роль, но служили, скорее всего, "прикрытием" для настоящих драйверов роста. Вряд ли можно объяснить рост акций с сильных перекупленных уровней лишь позитивом с рынка нефти или снижением ставок (для продолжения роста необходима была техническая коррекция, но все попытки её начаться во вторник закончились безрезультатно). Конечно же, это не так. Непосредственными трамплинами для роста российских акций в четверг продолжали оставаться крупные западные заказы, реализующиеся уже на протяжении более 2 недель. И если на торгах в четверг давление спроса на прежних "фаворитов"- акции Лукойла и Юкоса несколько ослабевало, то на акции РАО ЕЭС спрос наращивался. Хотя справедливости ради, стоит отметить один не менее важный фактор, который способствовал росту акций РАО ЕЭС сразу на 11,68% до отметки $0,1214. Этим фактором становилось принудительное закрытие коротких позиций по мере того, как возможности средств на счетах участников рынка ослабевали. Принудительное закрытие клиентов по margin call, приводило только к усугублению ситуации, и создавало большее давление на рост акций компаний.
После РАО ЕЭС лидером роста на российском рынке вчера стали бумаги Юкоса, поднявшиеся в цене на 7,85% и достигшие нового исторического максимума в $4,260. Рост акций Юкоса сопровождался относительно высокими объёмами в $2,39 миллиона. Как отмечалось, спрос сохранялся и на бумаги Лукойла ($12,23 +5,25%), объёмы по которому составили $3,24 миллиона. Благодаря улучшению позиций нефтяного рынка, среди нефтяных акций интерес возник и к бумагам Сургутнефтегаза ($0,2670 +6,37%). На фоне ажиотажного спроса на РАО ЕЭС, Мосэнерго также оказалось в довольно привилегированном положении ($0,0374 +6,86%). Оптимизм на мировых рынках акций высокотехнологичных компаний, а также последние позитивные новости по Ростелекому создали благоприятную почву для роста акций этой компании ($0,7030 +7,74%). На общем повышательном фоне рынка, бумаги Газпрома не остались в стороне, хотя и продемонстрировали результаты хуже рынка в целом. В РТС бумаги компании достигли уровня в $0,4694, повысившись на 3,79%, а на МФБ акции компании достигли отметки в 13,93 рубля, увеличившись на 3,56%.

В пятницу под воздействием западных покупок, а также благодаря агрессивному росту цен на нефть, российские акции существенно выросли, достигнув в сумме по индексу РТС отметок, близких максимальным за весь год.

По итогам дня индекс РТС потяжелел на 2,76% достигнув уровня в 225,04 пункта. Максимальное значение индекса за весь год составляло 229,28 пункта и было достигнуто 22 июня. Объёмы торгов на рынке в пятницу составили $26,6 миллиона, что оказалась немного меньше уровня четверга. В начале сессии в пятницу торги проходили по стандартному сценарию для конца недели - была заметна частичная фиксация прибыли по длинным прибыльным позициям, при этом сильной покупки западными инвесторами не наблюдалось. Закрытие же длинных позиций проходило довольно спокойно - участники рынка чувствовали себя довольно уверенно, так как последняя динамика нефтяного рынка внушала оптимизм и служила поддержкой российским акциям. Такая боковая динамика продолжалась до 3 часов дня - до времени, когда стало известно о том, что Россия поддержит намерение ОПЕК стабилизировать рынок нефти и также снизит свои поставки на внешний рынок. Сначала на это заявление со стороны премьер-министра страны М.Касьянова отразилось на нефтяном рынке, где цены сырой нефти подпрыгнули сразу на несколько процентов, преодолев сильные психологические уровни. Затем, от нефтяного рынка толчок передался и российскому рынку акций, который начал стремительный рост. При этом, наибольшим спросом пользовались нефтяные бумаги, которые в наибольшей степени выигрывали от высоких нефтяных цен. Стоит отметить, что при агрессивном росте нефтяного рынка участники российского рынка акций совсем позабыли об уровнях, которые оставались сильно перекупленными. Так, в пятницу был зафиксирован новый исторический максимум по акциям Юкоса, которые достигли отметки в $4,36 повысившись на 2,35%. Максимальная цена за день по акциям нефтяной компании составляла $4,44. Стоит отметить, что даже при новом историческом ценовом максимуме по Юкосу, акции компании продолжали пользоваться высоким спросом у участников рынка - объёмы торгов за день составили $3,2 миллиона. Сохраняющиеся на высоком уровне объёмы торгов также продолжали указывать на присутствие иностранного интереса к бумагам. Акции Лукойла также как и бумаги Юкоса продолжали оставаться в фаворитах у портфельных инвесторов. Рост бумаг компании в пятницу на 3,03% до отметки в $12,60 сопровождался высокими объёмами в $4,8 миллиона. Единственной бумагой из нефтяных компаний, чьи позиции ослабели в пятницу стали акции Сибнефти ($0,6550 -0,76%). Бумаги компании испытали пока небольшую техническую коррекцию с сильных уровней перекупленности. Заинтересованность к бумагам компании несколько уменьшилась в следствие закрытия реестра акционеров для выплаты промежуточных дивидендов за 2001 год. Помимо нефтяных бумаг спросом продолжали пользоваться акции РАО ЕЭС ($0,1270 +4,61%). Объём торгов по ним в пятницу составил $9,49 миллиона.

Корпоративные новости

ОАО "Ростелеком"

P/S, 2000

0,9

P/E, 2000

14,0

Капитализация (02.11.01 на РТС), $ млн

490

Изм. за 30 дней,%

+37,0

Рекомендации:  
краткосрочная – Держать  
долгосрочная – По рынку  

Ростелеком продемонстрировал высокие финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2001 года. Чистая прибыль российского оператора дальней связи увеличилась в 1,9 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $62 млн. При этом, выручка от продаж выросла лишь на 12%, а основной положительный эффект на конечный финансовый результат оказало снижение операционных и внереализационных расходов. Таким образом, прибыль от продаж оказалась ненамного выше прошлогоднего показателя (сказался опережающий рост себестоимости, по сравнению с выручки), тогда как прибыль до налогообложения превысила уровень 9 месяцев прошлого года на 62% и составила $108 млн. Рост чистой прибыли позитивно сказался на рентабельности, которая за последний год увеличилась с 7% до 13%.

Финансовые показатели Ростелекома по РСБУ

Показатели, $ млн

9 мес 2000

9 мес 2001

Изм, %

Выручка

441,424

492,889

+11,7

Себестоимость

257,708

302,904

+17,5

Прибыль от продаж

142,971

147,631

+3,3

Прибыль до налогообложения

66,854

108,396

+62,1

Чистая прибыль

32,875

61,997

+88,6

Рентабельность продаж

32%

30%

 

Чистая рентабельность

7%

13%

 

Кроме результатов за 9 месяцев 2001 года во вторник были объявлены некоторые прогнозы компании на весь год.

Согласно прогнозу, чистая прибыль Ростелекома в 2001 году ожидается в размере 2,5 млрд руб ($830 млн) по сравнению с 1,03 млрд руб в 2000 году. Ожидания выручки Ростелеком объявил в международном стандарте отчетности. Компания рассчитывает на 10%-ный рост выручки по МСФО, что должно стать результатом существенного роста объема предоставляемых услуг, а также роста тарифов на услуги. Как отметил замгендиректора Ростелекома, впервые с 1999 года был зафиксирован рост исходящего международного трафика по направлениям на дальнее зарубежье, а междугородный трафик увеличился на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В понедельник акции Ростелекома выросли в цене на 5,83% при том, что рост индекса РТС составил около 4%. На предшествующей неделе акции Ростелекома также находились в лидерах роста, чему способствовало решение МАП повысить размер расчетной таксы, применяемой компанией при расчетах с региональными операторами. На данный момент акции оператора дальней связи вошли в зону перекупленности и в ближайшее время могут серьезно скорректироваться вниз.

ОАО "Мосэнерго"

Мосэнерго опубликовало некоторые показатели финансовой отчетности по стандартам US GAAP за 1 полугодие 2001 года. Согласно предоставленным данным компании удалось на 56% увеличить валовые поступления от продаж по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки объясняется повышением среднего тарифа и увеличением спроса на электроэнергию в регионе. Операционная прибыль составила $158 млн, а операционная рентабельность повысилась с 4% до 21%. Существенное улучшение операционных результатов может свидетельствовать об эффективной политике Мосэнерго в плане сокращения издержек. Что касается балансового и чистого результатов финансово-хозяйственной деятельности по итогам 1 полугодия, то они оказались положительными, в то время как за 6 месяцев 2000 года компания зафиксировала убытки.


Основные финансовые показатели Мосэнерго по GAAP за 1 полугодие 2001 года, $млн

Показатели

1 пол 2000

1 пол 2001

Изм, %

Выручка

489

765

+56,4

Операционные расходы

468

607

+29,7

Операционная прибыль

21

158

в 7,5 раз

Балансовая прибыль

-5

123

Чистая прибыль

-19

64

       

Операционная рентабельность

4%

21%

 

Балансовая рентабельность

16%

 

Чистая рентабельность

8%

 

В целом компания продемонстрировала очень хорошие результаты по международным стандартам, что должно позитивно отразиться на динамике котировок акций Мосэнерго. Однако эффект от выхода данных будет скорее всего кратковременным и вряд ли повлияет на долгосрочные ожидания инвесторов.

ОАО "Нижновэнерго"

P/S, 2000

0,1

P/E, 2000

1,3

Капитализация (06.11.01 на РТС), $ млн

34

Изменение за 30 дн, %

+20,0

Рекомендации:  
краткосрочная – Держать  
долгосрочная – По рынку  

Итоги финансово-хозяйственной деятельности Нижновэнерго за 9 месяцев 2001 года свидетельствуют о сохранении положительной динамики доходов от основной деятельности и относительном ухудшении неоперационных показателей. По итогам отчетного периода выручка Нижновэнерго составила 6,1 млрд руб, что на 28% превышает объем продаж за 9 месяцев прошлого года. Благодаря снижению затрат в пересчете на 1 руб реализованной продукции прибыль от продаж увеличилась на 34% и достигла 628 млн руб. Однако остальные показатели прибыли значительно ухудшились из-за неоперационного убытка в размере 314 млн руб, тогда как за аналогичный период прошлого года была зафиксирована неоперационная прибыль в размере 263 млн руб.

Показатели

9 месяцев 2000 г

9 месяцев 2001 г

Изм, %

Выручка от продажи услуг

4 806 426

6 143 184

+27,8

Себестоимость продажи услуг

4 336 782

5 511 241

+27,1

Валовая прибыль

469 644

628 343

+33,8

Операционная прибыль

373 289

609 438

+63,3

Балансовая прибыль

636 206

245 141

-61,5

Чистая прибыль

473 523

115 512

-75,6

Рентабельность:      
– по прибыли от продаж

9,8%

10,2%

 
– по балансовой прибыли

13,2%

4,0%

 
– по чистой прибыли

9,8%

1,9%

 

Нижновэнерго является энергодефицитной компанией, при этом с начала 2001 года в динамике производственных результатов наметилась тенденция к сокращению собственной выработки и увеличению объема покупной электроэнергии на ФОРЭМ. Во многом это связано с высокой изношенностью производственных мощностей по сравнению с другими энергокомпаниями центрального региона. За 9 месяцев 2001 г. Нижновэнерго выработало в собственной энергосистеме 5 884 млн квт. ч. электроэнергии, что составляет 93,3% к аналогичному периоду прошлого года. Выработка электроэнергии на ТЭС сократилась на 8,3% и составила 3 973 млн квт. ч, выработка электроэнергии блокстанциями сократилась на 3,2% и составила 1 911 млн. квт. ч. Объем покупной энергии с ФОРЭМ увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0,7% и составил 7 487 млн квт. ч. Полезный отпуск электроэнергии сократился на 1,7% и составил 10 379 млн квт. ч.

Акции Нижновэнерго являются низколиквидными бумагами на организованном рынке ценных бумаг. За последний месяц не было зафиксировано ни одной сделки с акциями Нижновэнерго в РТС. Средний спрэд между котировками на покупку/продажу акций с 6 октября по 6 ноября увеличилась на 20% и составила $7,8.

ГМК “Норильский Никель”

Обнародованные ГМК “Норильский Никель” результаты деятельности за 9 месяцев 2001 года, которые оказались несколько хуже прошлогодних данных, в целом отражают текущую ситуацию на рынке цветных металлов и по некоторым показателям даже превышают ожидания. Так выручка компании за отчетный период снизилась на 11% по сравнению с аналогичным показателем за 9 месяцев 2000 года. В то же время мировые цены на основную продукцию Норникеля – металлы медно-никелевой группы – за этот же период снизились в среднем на 15-20%. Операционная прибыль ГМК “Норильский Никель” составила $1 530 млн., что на 21% меньше прошлогоднего показателя. Чистая прибыль компании составила $935 млн по сравнению с $1 220 млн за 9 месяцев 2000 года. Показатели операционной и чистой рентабельности по-прежнему остались на довольно высоких уровнях: 58% и 36% соответственно.
В структуре баланса Норникеля с начала года зафиксирован небольшой рост дебиторской задолженности, однако в условиях, когда ее объем почти в три раза покрывается годовой выручкой от реализации, рост в пределах 8% является незначительным. Более тревожно выглядит динамика кредиторской задолженности, которая с начала года выросла на 37%.

ОАО "НК Сургутнефтегаз"

Сургутнефтегаз первым из крупнейших российских нефтяных компаний обнародовал результаты деятельности за 9 месяцев 2001 года. Выручка компании незначительно превысила $4 млрд, оставшись практически на уровне 9-ти месяцев 2000 года. Однако рост себестоимости на 22% привел к снижению основных показателей прибыли. Прибыль от продаж в отчетном периоде сократилась на 16%, чистая прибыль составила $1,5 млрд по сравнению с $1,9 млрд за 9 месяцев прошлого года. При этом Сургутнефтегазу удалось сохранить довольно высокие показатели рентабельности (по чистой прибыли 37,6%), что на фоне минимального уровня заемных средств создает значительное преимущество перед остальными нефтяными компаниями.

Финансовые показатели

9 мес 2000

9 мес 2001

Изм, %

Выручка

3 995

4 027

+0,8

Себестоимость

1 461

1 779

+21,8

Прибыль от продаж

2 371

1 986

-16,2

Балансовая прибыль

2 454

2 010

-18,1

Чистая прибыль

1 890

1 514

-19,9

РАО ЕЭС

Выручка головной компании РАО ЕЭС за 9 месяцев текущего года выросла в долларовом выражении на 60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $863 млн.

Следует отметить, что основную долю в объеме выручки головной компании составляет абонентная плата за оказание услуг по организации функционирования и развитию ЕЭС России, а также доходы от выработки электроэнергии тремя электростанциями, чьи активы находятся на балансе РАО (Нижегородской ГЭС, Саратовской ГЭС и Харанорская ГРЭС). Соотношение доходов от продажи электроэнергии и абонентской платы в общей выручке практически не изменилось за 9 месяцев 2001 года и составило соответственно 22% и 76%.
На фоне 35%-ного роста средних тарифов за последний год оптимистично выглядит увеличение выручки от реализации электроэнергии на 60% до $187 млн. Доходы от абонентской платы увеличились на 63% и составили $657 млн.

Благодаря усилиям компании по снижению издержек, темпы роста себестоимости основных видов деятельности за отчетный период оказались ниже темпов роста валовой выручки, что привело к заметному улучшению основных показателей прибыли.

Операционная прибыль увеличилась на 86%, чистая прибыль – на 96%.

По итогам 9 месяцев 2001 года несколько улучшились показатели финансовой устойчивости РАО ЕЭС. С начала года размер дебиторской задолженности головной компании снизился на 14%, а доля заемных средств в суммарных активах сократилась с 13,6% до 11,8%.

Финансовые показатели

9 мес 2000

9 мес 2001

Изм, %

Выручка, в т.ч.

537,90

863,05

+60,4

– от продажи электроэнергии

117,31

187,44

+59,8

– абонентской платы

402,13

656,82

+63,3

Себестоимость

174,78

238,03

+36,2

Валовая прибыль

363,12

625,02

+72,1

Операционная прибыль

310,76

579,32

+86,4

Прибыль до налогов

291,89

549,91

+88,4

Чистая прибыль

198,44

389,27

+96,2

Показатели рентабельности      
операционная

58%

67%

– чистая

37%

45%

Объем задолженности:

На 01.01.01

На 30.09.01

 
дебиторской

895,49

772,22

-13,8

– кредиторской

535,58

439,48

-17,9

ОАО "Сибнефть"

Чистая неконсолидированная прибыль Сибнефти за 9 месяцев 2001 г. по РСБУ составила $28,6 млн, что меньше аналогичного показателя прошлого года на 9,5%. При этом выручка от реализации продукции сократилась на 15,2% до $1 504 млн, а себестоимость продукции – на 20,7% и составила $1 325 млн. Таким образом, 30%-ное снижение цен на нефть за последний год было заметно компенсировано ростом объема нефтедобычи Сибнефти, а эффективная политика компании по снижению себестоимости привела даже к росту некоторых показателей прибыли.

Так, валовая и операционная прибыль повысились в среднем на 70%, что привело к росту соответствующих показателей рентабельности.


Структура баланса Сибнефти, составленного по российским стандартам учета, свидетельствует о низкой финансовой устойчивости компании. Оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства менее чем на половину, а собственный капитал меньше заемного в 3,6 раза.

Финансовые показатели

9 мес 2000

9 мес 2001

Изм, %

Выручка, в т.ч.

1 774,2

1 504,1

-15,2

Себестоимость

1 670,8

1 325,3

-20,7

Валовая прибыль

103,5

178,8

+72,7

Прибыль от продаж

46,5

106,7

+129,5

Операционная прибыль

44,4

72,0

+62,2

Прибыль до налогов

40,9

58,5

+43,0

Чистая прибыль

31,6

28,6

-9,5

Показатели рентабельности      
валовая

6%

12%

 
– операционная

3%

5%

– чистая

2%

2%

Объем задолженности:

На 01.01.01

На 30.09.01

 
дебиторской

459,4

760,2

+65,5

– кредиторской

731,4

987,0

+34,9

Обнародованные показатели неконсолидированной отчетности вряд ли окажут влияние на рынок акций Сибнефти, потому как не учитывают около 40% бизнеса нефтяной компании. Тем не менее, цифры свидетельствуют о позитивных тенденциях в плане снижения себестоимости нефтедобычи, что имеет особую ценность на фоне нестабильной ценовой конъюнктуры рынка энергоресурсов.

Валютный рынок

В пятницу курс рубля к доллару на ЕТС снизился на 3,2 коп и составил 29,7145 руб./долл. при объеме торгов 94,933 млн. долл. С утра на межбанковском рынке курс рубля немного укрепился, но когда появилась информация Банка России об увеличении количества рублей на корсчетах банков в ЦБ (на 7,4 млрд. руб. до 67,170 млрд. руб.), курс рубля начал снижаться на фоне возросшей рублевой ликвидности. Вместе с тем, существенного скачка курса доллара в пятницу не произошло благодаря действиям Банка России, который вышел на рынок с продажей валюты сначала по курсу 29,75 руб./долл., потом - по 29,74 руб./долл. Видимо, ЦБ не видит пока курс выше 29,8 руб./долл. на конец этого месяца, и до конца ноября существенного роста курса доллара, как это отмечалось в октябре, вряд ли стоит ожидать.

Рынок госбумаг

ОФЗ

В пятницу рост котировок ОФЗ большинства выпусков продолжился. По итогам торгового дня наиболее существенно подорожали самые "дальние" серии гособлигаций со сроками погашения с конца 2003 года. Повышение цен бумаг этих выпусков на фоне невысоких объемов сделок составило от 37 до 190 базисных пунктов. В "коротком" секторе рынка повышение цен было менее существенным - от 3 до 12 базисных пунктов. В то же время изменения котировок среднесрочных бумаг были незначительными и разнонаправленными, кроме того, немного - на 5 базисных пунктов - подешевели ОФЗ-ФД серии 28001. Восстановление рублевой ликвидности коммерческих банков привело к активизации покупателей на рынке госбумаг в ходе второй части торгов. Кроме того, увеличению спроса на гособлигации могли способствовать такие факторы, как стремление части операторов реинвестировать средства, полученные от погашения купонов по ОФЗ трех выпусков в четверг, а также традиционный интерес участников рынка к купонным бумагам в последний рабочий день недели. Общий объем сделок с ОФЗ вырос 9 ноября более чем в 1,5 раза по сравнению с предыдущим днем и составил 431,736 млн. рублей, при этом более 25% оборота пришлось на операции с инвестиционными бумагами. Средневзвешенная доходность рынка ОФЗ-ФД снизилась на 7,36% по сравнению с предыдущим днем и составила 14,47% годовых, процентная ставка рынка ОФЗ-ПД опустилась на 0,92% - до 15,03% годовых.

В результате по итогам недели доходность годового выпуска ОФЗ серии 27005 (334 дня) снизилась на 0.05% до 14.40% годовых, доходность двухлетней ОФЗ серий 27011 (698 дней) – на 0.01% до 15.91%, доходность трехлетней ОФЗ серии 27014 (1132 дня) осталась на уровне 16.76%.

На предстоящей неделе Министерство финансов произведет погашение ГКО 21150 в объеме 3.0 млрд. руб., и ожидания реинвестирование части новых средств будут оказывать котировкам поддержку.

Рынок МКО

В пятницу по итогам торгов доходность дисконтных ГИО максимально составила 15,06% годовых (14,70% годовых в четверг), купонных, как и в четверг, - 19,23% годовых.

Максимальная доходность дисконтных облигаций Санкт-Петербурга (на данный момент соответствует дисконтной бумаге со срочностью 320 дней) по итогам недели увеличилась на 0.34% до 15.16% годовых. Средний уровень доходности долгосрочных купонных облигаций со сроком до погашения более двух лет (самых длинных инструментов на рынке) снизился на 0.35% до 18.80% годовых. Поддержку котировкам облигаций Санкт-Петербурга на прошедшей неделе оказывали ожидания реинвестирования на рынке новых средств от погашения дисконтного выпуска ГИО СПБ серии 21030 в объеме 200 млн. руб., которое состоялось 6 ноября.

14 ноября Комитет финансов Санкт-Петербурга проведет аукцион по размещению Государственных именных купонных облигаций (ГИО) СПБ выпуска 25024 с погашением 5 октября 2005 г. (срочность бумаги составит 1421 день). Объем размещения – 300 млн. руб. Облигации обладают семью купонными периодами и следующим графиком выплаты купонного дохода: 28.08.02 (длительность 287 дней), 05.03.03 (189), 10.09.03 (189), 16.07.03 (182), 17.03.04 (189), 22.09.04 (189), 30.03.05 (189) и 05.10.05 (189). Величина купона на первый период установлена в размере 12.19% от номинала (15.50% годовых), на второй – 7.25% (14.00% годовых), на третий – 6.73% (13.00% годовых), на четвертый – 6.21% (11.99% годовых), на пятый – 5.70% (11.01% годовых), на шестой – 5.18% (10.00% годовых) и на седьмой купонный период – 5.18% от номинальной стоимости (10.00% годовых).

Вексельный рынок

Прошедшая неделя отличалась четкой тенденцией к повышению доходности вексельных инструментов с динамикой 0,1-0,2% годовых за день. Основной и единственной причиной сложившейся обстановки являлась дестабилизация на рынке межбанковских кредитов. Однако, несмотря на сложную обстановку на рублевом рынке, темпы снижения цен на рынке векселей были не очень высокими. Скорее всего, это было связано с отсутствием в последнее время новых эмиссий векселей ОАО "Газпром", поэтому большинство участников рынка понимают, что нормализация обстановки на межбанке неминуемо приведет к существенному увеличению спроса на вексельном рынке. В этой связи практически всю неделю операторы предпочитали воздерживаться от серьезных продаж.

Также в течение прошлой недели на рынке долговых обязательств имели место следующие тенденции.

После длительного затишья изменились котировки на рынке финансовых векселей. Это было связано с колебаниями на валютном рынке, и, вероятнее всего, основные операторы решили переждать эту нестабильность на вексельном рынке. В целом котировки изменились на 1-2% годовых. Заметный рост наблюдался и на рынке векселей "Межрегионгаза". Видимо, вновь возобновился прием векселей, временно прекращенный месяц назад.

Котировки векселей энергетических компаний тоже росли в цене. Как уже отмечалось, приближение зимних холодов вызвало увеличение объема зачетов, что в свою очередь повлекло за собой увеличение значений котировок. Средние цены выросли на 2-3% от номинала.

Обзор подготовлен:
Буль Михаил
Евтеев Денис

При подготовке этого материала были использованы данные, предоставляемые компаниями "Траст сервис", ОЛМА, ЗАО "АВК".

Финансовая компания "Спираль"

FC "Spiral"
Phone/fax: (812) 315-79-00, 219-60-98,
phone: (812) 312-90-68
pager: (812) 329-76-76 / 50645
mailto: info@spiral.spb.ru
http:// www.spiral.spb.ru/
ICQ: 46490232