Обзор финансового рынка России за период с 1 по 5 октября 2001 г.

Новости

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, золотовалютные резервы России за период с 21 по 28 сентября 2001 года возросли на 100 млн долл. - с 37,8 млрд долл. до 37,9 млрд долл. По сравнению с началом 2001 года, когда объем золотовалютных резервов России составлял 28 млрд долл., этот показатель увеличился на 35,4%.

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, объем денежной базы в России за период с 24 сентября по 1 октября 2001 года увеличился на 200 млн руб. - с 649,6 млрд руб. до 649,8 млрд руб. По сравнению с 3 января 2001 года, когда объем денежной базы составлял 519,6 млрд руб., этот показатель возрос на 25,1%.

Минфин перечислил Банку России 3000 млн руб. на погашение выпуска ГКО 21148, размещенного 3 марта 2001 года. Кроме того, Минфин перечислил 41,48 млн руб. на выплату первого купона ОФЗ выпуска 26164 (ставка купона 2% годовых). Таким образом, всего из бюджета на обслуживание внутреннего долга было перечислено 3041,48 млн руб.

В среду состоялся аукцион по размещению ГКО выпуска 21155 (погашение 3 апреля 2002 года) объемом 5 млрд руб. Спрос составил чуть больше половины объема эмиссии – 2,757 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения равнялась 93,43% от номинала (соответствует доходности в 14,10% годовых), средневзвешенная цена – 93,46% от номинала (соответствует доходности в 14,03% годовых). Объем продаж на аукционе составил 1,289 млрд руб. по номиналу и 1,205 млрд руб. – по деньгам.

Банк России провел в четверг валютный аукцион для нерезидентов, имеющих средства на счетах типа “С”. Минимальный курс продажи долларов на валютном аукционе был установлен в размере 31,5 руб./долл. Суммарный объем поданных заявок составил 111,535 млн долл. По итогам аукциона Банк России продал уполномоченным банкам 50 млн долл. Банк России провел в 2001 году шесть валютных аукционов на общую сумму 350 млн долл.

Главная цель политики валютного курса ЦБ в 2002 году – сглаживание курсовых колебаний, накопление золотовалютных резервов до уровня, учитывающего размеры предстоящих платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга, говорится в проекте “Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год”, поступившем сегодня в Госдуму. Основным принципом политики валютного курса в следующем году останется “рыночное курсообразование с использованием режима плавающего курса рубля к иностранным валютам”, необходимое “для адаптации экономики к возможным внешнеэкономическим шокам, связанным с нестабильностью мировых цен на основные товары российского экспорта, а также к новым реалиям мировой валютно-финансовой системы, в том числе – введению единой валюты стран экономического и валютного союза – евро”.

Международное рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочный валютный рейтинг РФ и евробондов РФ с “В” до “В+”. Долгосрочный рублевый рейтинг повышен с “В-” до “В”, а рейтинги ОВВЗ 4-й, 5-й и 8-й серии - с “ССС” до “В-”, а ОВВЗ 6-й и 7-й серии - с “ССС+” до “В”. Краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне “В”. Рейтинговый прогноз долгосрочного и краткосрочного рейтингов - стабильный. Повышение рейтингов отражает ускорение структурных реформ, позитивную макроэкономическую динамику, сокращение внешней задолженности, что создает предпосылки для того, чтобы справиться с объемом долговых платежей в 2003 году, несмотря на спад цен на нефть.

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's изменило прогноз суверенного рейтинга России со стабильного на позитивный и подтвердило краткосрочный и долгосрочный рейтинги России на уровне “B”. Как отмечается в сообщении, позитивный прогноз отражает продолжающееся улучшение условий для проведения политики преобразований в России, которое оказывает поддерживающее влияние на активный процесс реформ, начавшийся в мае 2001 года. При условии продвижения ключевых экономических реформ, включая результативное осуществление уже принятых или одобренных за последние месяцы решений, а также продолжения эффективного управления долговыми обязательствами, рейтинги России могли бы быть повышены в ближайшие месяцы.

Фондовый рынок

В понедельник российский рынок акций оставался без тенденции, вновь демонстрируя в сложившихся условиях отсутствие интереса инвесторов к акциям российских компаний.

Начало дня индекс РТС начал ростом, открывшись сразу с почти процентным гэпом наверх. Однако бычий настрой рынка смог сохранится только в течение первого часа торгов, после чего наступил умеренный откат, продолжавшийся большую часть торговой сессии.

В итоге после довольно умеренного снижения к закрытию индекс РТС подошёл с небольшими потерями: по итогам дня индекс РТС снизился на 0,19% до уровня 179,90 пункта, объёмы торгов продолжили оставаться на довольно низком уровне и составили в понедельник $9,2 миллиона.
Отсутствие интереса к торгам и умеренное снижение рынка, как и на прошлой неделе, было вызвано неблагоприятной конъюнктурой мировых сырьевых и фондовых рынков. Ещё конец прошлой недели оказывался для российских акций весьма удачным - на рынке нефти медленно корректировали наверх цены фьючерсных контрактов, а мировые рынки предшествующую неделю неплохо отрастали. В таких условиях ожидания участников российского рынка представлялись довольно оптимистичными, что и выразилось в позитивном открытии. Однако, продолжение указанной положительной динамики внешних рынков не состоялось в понедельник: после позитивного открытия нефть в Лондоне
начала дешеветь, опускаясь на 3% ниже своего предыдущего закрытия. Европейские фондовые рынки также снижались, что не могло не оказать негативного влияния на российский рынок акций. В таких условиях внутренний позитив просто не замечался, хотя среднесрочных позитивных факторов, сформировалось достаточное количество. И здесь, помимо очень неплохих цифр по макроэкономике за август, определённое место занял внешнеполитический фактор, реализовавшийся в экономический. Речь идёт о возможном скором признании США статуса России как страны с рыночной экономикой. Толчком к столь быстрому рассмотрению вопроса по экономическому статусу России, очевидно, послужила занятая Россией позиция на внешнеполитической арене по отношению к проводимой США операции возмездия. Поддержка России США негласно реализовалась в поддержку США России. Этот внутренний позитив остался незамеченным инвесторами в краткосрочном периоде, однако, существует определённая уверенность в том, что в среднесрочном периоде он будет оказывать российскому рынку акций определённую поддержку.

По итогам дня рынок акций, закрылся разнонаправлено: в то время как акции некоторых нефтяных компаний снижались, другие бумаги оставались непоколебимыми или даже росли. Так, акции Татенефти стали лидером среди нефтяных бумаг ($0,4400 +2,80%), в то время как бумаги Юкоса проявляли стабильность ($3,220 0,0%). Хуже всех оказались бумаги Сургутнефтегаза ($0,2230 -0,45%), а Лукойл снизился на 0,11% до $9,340. Энергетические компании закончили день с более заметными потерями РАО ЕЭС ($0,0871 -0,80%), Мосэнерго ($0,0314 -0,63%). Газпром увеличился в стоимости на 0,78% и достиг отметки в $0,4593.

Во вторник на российском рынке акций продолжилась умеренно нисходящая динамика на низких объёмах.

По итогам дня индекс РТС снизился на 0,99%, подойдя к уровню 178,12 пункта. Объёмы торгов в РТС продолжили оставаться на низком уровне и составили $8,3 миллиона. На торгах во вторник фактически повторился сценарий среды, когда после умеренного роста в начале дня, в итоге рынок закрывался с непредставительными потерями. В среду, как и во вторник российский рынок акций продолжал своё снижение в следствие негативных внешних факторов и в первую очередь цен на нефть, которые продолжали своё падение. В таких условиях коррекционное движение рынка откладывалась и дальнейшее снижение проходило без особого энтузиазма, так как достигнутые несколькими днями ранее уровни, оставались перепроданными с технической точки зрения. Это чисто психологически затрудняло открытие коротких позиций для участников российского рынка.

По итогам дня российские акции закрылись разнонаправлено: лучшие результаты оказались у бумаг Газпрома ($0,4611 +0,38%) и Лукойла ($9,370 +0,32%), динамика которых оказалась лучше рынка. Худшими по итогам дня стали Татнефти ($0,4180 -5,00%) и Мосэнерго ($0,0305 -2,87%), ставшие лидерами снижения в РТС. Остальные бумаги продемонстрировали довольно скованную динамику на довольно малых объёмах, что было характерно для всего рынка.

В среду на российском рынке акций наблюдалось продолжение снижения
котировок ценных бумаг российских компаний.

Падение котировок, начавшееся с самого утра, проходило волнами, после которых следовали консолидации на достигаемых уровнях.

По итогам дня индекс РТС снизился на 2,20% до отметки 174,20 пункта. Объёмы торгов составили $11,1 миллиона, что незначительно превысило показатели прежнего дня. Причинами снижения акций российских компаний на торгах в среду продолжали оставаться негативно показывающие себя внешние рынки, которые на протяжении всего дня находились в отрицательной зоне. Нефтяной рынок тоже не мог не разочаровать российских инвесторов своим снижением вследствие более высоких показателей по запасам нефти в США. Касаясь мировых фондовых рынков, стоит отметить, что с завершением 3 квартала от компаний стало поступать больше новостей относительно финансовых прогнозов и планов на следующие кварталы, преимущественно носивших негативный характер. Это оказывало негативное влияние на инвесторов, которые уже начинают теряться в догадках относительно того, когда наступит восстановление прежних темпов роста компаний, и наступит ли оно в обозримом будущем. Касаясь российского рынка, стоит отметить, что понижательному настрою смог противостоять один лишь Юкос ($3,280 +2,18%), который смог приятно удивить инвесторов. Позитивным стало сообщение компании о том, что совет директоров Юкоса рассмотрит 18 октября вопрос о выплате промежуточных дивидендов за текущий год, при этом дата закрытия реестра назначена на 8 октября. Такое обозначение даты реестра сделало возможным для инвесторов получение этих дивидендов, размер которых будет определён через несколько дней. Напомним, что в прошлом году размер дивидендов Юкоса равнялся 3,84рубля на акцию, при этом промежуточные дивиденды составляли 1,26руб. Вообще, дивиденды, если они будут выплачены, дадут скромную дивидендную доходность, поэтому рост акций компании может оказаться непродолжительным. Другие бумаги российских компаний снизились: размеры снижения нефтяных компаний были эквиваленты компаниям энергетического сектора.

Так, по итогам среды бумаги Лукойла снизились на 2,61% до $9,125, Сургутнефтегаз подешевел на 3,39% до $0,2140, а Татнефть на 1,91% до $0,4100. Энергетические бумаги упали в цене: РАО ЕЭС -3,34% $0,0839, Мосэнерго ($0,0297 -2,62%).

В четверг торги на российском рынке акций отличались значительной волатильностью. Открытие рынка произошло с гэпом наверх, однако, участники рынка не поддержали высоких уровней, и уже после нескольких минут начался откат. Дальнейшую динамику рынка можно было охарактеризовать как умеренно бычью, сменявшуюся резкими всплесками. Несмотря на высокую волатильность биржевого индекса, активность участников на рынке оставалась крайне низкой, о чём свидетельствуют объёмы торгов в РТС, составившие по итогам дня всего $8,6 миллиона.

По итогам дня индекс РТС поднялся на 0,98% до уровня 175,90 пункта. Оптимистичному открытию рынка в начале торгов способствовала крайне позитивная информация, пришедшая с американского рынка. Там инвесторы под влиянием намерений правительства США выделить для стимулирования потребления и инвестиций $75 миллиардов выразили заметный оптимизм, проявившийся в высоком закрытии индексов рынка. Однако этот благоприятный фактор сдерживался старыми-новыми проблемами у Аргентины, которая по результатам сентября смогла собрать в качестве налогов сумму на 14% меньшую, чем в прошлом году. Инвесторы на аргентинском рынке довольно негативно восприняли эту информацию, что привело к падению биржевого индекса на 7%. Тем не менее, фактор Аргентины для четверга затмевался позитивом из США, и внутренними благоприятными новостями. В качестве внутренних новостей выступило повышение кредитных рейтингов России ведущим рейтинговым агентством Fitch (см. изменения в рейтингах). Также агентство S&P пересмотрело прогноз по долгосрочным рейтингам до уровня "позитивный" со "стабильного". Повышение рейтингов приводило лишь к всплеску настроений на российском рынке, за которым следовали откаты. Такая реакция рынка была вполне понятна: повышение рейтингов агентством Fitch сильно ожидалось, и было уже частично внесено в цены российских акций.

По итогам дня подавляющее большинство акций закрылось с неплохими приобретениями, лишь Газпром ($0,4552 -0,62%) потерял в стоимости. Энергетические компании оказались заметно лучше рынка РАО ЕЭС ($0,0863 +2,86%), Мосэнерго ($0,0306 +3,03%). Среди нефтяных компаний лучшими оказались бумаги Сибнефти ($0,5225 +6,63%) и Татнефти ($0,4225 +3,05%). Более скромные результаты показали Лукойл ($9,180 +0,60%) и Юкос ($3,310 +0,91%), который днём ранее избежал снижения в следствии позитивных внутренних новостей.

Конец недели для российского рынка акций не стал исключением: в пятницу на протяжении большей части торговой сессии опять наблюдалось отсутствие заинтересованности участников рынка. Динамика торгов в течение дня носила вялый, неагрессивный характер: после низкого открытия и снижения в первые полчаса торгов, рынок акций начал медленный рост, не сопровождавшийся в свою очередь высокими объёмами. Рост бумаг компаний происходил, вероятно, не из-за того, что находились желающие купить, а скорее из-за того, что не находилось достаточного предложения с противоположной стороны- то есть желающих продать. Во второй половине торговой сессии рынок консолидировался на достигнутых уровнях, а участники его перед выходом важных цифр по экономике США, с нетерпением ожидавшихся в течение всей недели, предпочитали не совершать значимых сделок. Через несколько минут после выхода данных по рынку труда вслед за снижением мировых рынков, российский рынок начал медленно терять достигнутые позиции.

Несмотря на снижение в конце торгов, фондовый индекс РТС по итогам дня вырос на 0,49% до уровня 176,76 пункта. Объёмы торгов продолжили оставаться на низком уровне и составили $8,8 миллиона.


Анализируя ход торгов за день, стоит опять признать факт сильной зависимости динамики российского рынка акций от настроений на мировых фондовых и сырьевых рынках. В пятницу низкому открытию российских акций способствовал, как умерившийся оптимизм на американском фондовом рынке в четверг, так и возросшее беспокойство в Аргентине, где слухи об отставке министра экономики Доминго Ковалло негативно сказывались на национальном рынке. Однако, уже к полудню стало ясно, что на сырьевом рынке нефти в Лондоне нефтетрейдеры настроены скорее на продолжение повышения котировок, и это передало позитивный импульс российскому рынку. Однако этого импульса было недостаточно для того, чтобы привести рынок в заметное движение. Лишь с плавным переходом европейских индексов и фьючерсов на американские индексы Nasdaq и S&P в положительную область, российский рынок стал медленно отыгрывать наверх. Помимо прочего, малой активности участников российского рынка акций способствовала большая неопределённость свойственная выходным дням, за время которых в мире может произойти множество важных событий, в частности начало военной операции возмездия США. Также на низкую активность влияли и продолжительные выходные в США, где вследствие празднования Дня Колумба понедельник окажется не рабочим днём.

Закрытие рынка акций оказалось разнонаправленным: на этот раз хуже других оказались акции компаний энергетики, в то время как бумаги нефтяных компаний, поддерживаемые ростом цен на нефть, стали лидерами рынка. Снижение акций энергетические компании в пятницу проходило на довольно низких объёмах - у акций РАО ЕЭС ($0,0860 -0,35%) торговый оборот за день составил $928 тысяч, в то время как у Мосэнерго ($0,0305 -0,33%) всего $213 тысяч. Влияние снижений акций энергетики было компенсировано в индексе РТС ростом нефтяных компаний, где лидерство по итогам дня одержали бумаги Сибнефти ($0,5380 +2,97%). Рост акций компании помимо прочего был связан с продолжением консолидации трейдинговых предприятий. Так, в четверг было объявлено, что на внеочередном собрании акционеров будет обсуждаться вопрос о присоединении к холдингу еще одной нефтетрейдерской компании– “Терра”. Консолидация компаний в рамках одного холдинга будет способствовать повышению прозрачности Сибнефти, что является позитивным фактором для миноритарных акционеров компании. Также заметно лучше рынка оказались акции Юкоса ($3,360 +1,51%) и привилегированные бумаги Сургутнефтегаза ($0,1300 +1,56%), достигшие психологической отметки в $0,1300. Обыкновенные акции компании закрылись с меньшими приобретениями ($0,2190 +0,23%), хотя по итогам дня достигали отметки в $0,2225. К акциям Лукойла на торгах в пятницу предъявлялся наибольший интерес инвесторов - объём торгов по бумаге составил $2,566 миллиона, а сами бумаги компании поднялись до $9,200, увеличившись в цене на 0,22%. Хуже всех из нефтяных компаний по итогам дня стали бумаги Татнефти ($0,4100 -2,96%), снижение которых в течение торгов сопровождалось относительно высокими объёмами - $1,366 миллиона. Падение бумаг Татнефти, по всей видимости, было вызвано сообщением от компании в соответствии с которым в 2001 году прибыль компании по российским стандартам учёта составит только треть от уровня 2000 года.

В заключение стоит обратить внимание на продолжающееся снижение акций Газпрома. По итогам пятницы акции Газпрома подешевели на 0,51% до уровня $0,4529. Снижение стоимости бумаг газового монополиста продолжилось, несмотря на то, что председатель ФЭК Г.Кутовой в пятницу на встрече с журналистами сообщил, что комиссия поддерживает предложение Газпрома об увеличении тарифов на газ на 20% для населения и на 25% для предприятий. Рынок довольно трезво расценил эту новость, сделав вывод о том, что из поддержки ФЭК вовсе не следует то, что тарифы действительно будут увеличены. Намерение повысить тарифы, по всей видимости, вызовет очень сильное сопротивление в правительстве со стороны Минэкономразвития и лично со стороны Г.Грефа, который очень ревностно относится к повышению любых тарифов. Причина упорства Г.Грефа понятна: повышение тарифов будет означать рост цен и инфляции, чего правительство допустить не желает. Уровень инфляции за текущий год итак превысит пересмотренный в сторону повышения правительственный прогноз. Если же тарифы будут повышены, то инфляция по итогам года превысит планку в 20% весьма легко. Сейчас же можно ожидать инфляцию по итогам года на уровне 18%. Тем не менее, повышение тарифов для газовой компании не "роскошь", а объективно необходимая мера, поэтому вполне возможно, что тарифы будут одобрены на правительстве, но сроки по их вступлению перемещены ближе к концу года, для того чтобы рост инфляции пришёлся на период начала следующего года. Такой сценарий развития событий, на взгляд аналитиков, наиболее вероятен. Видимо, рынок расценил перспективы возможного повышения аналогичным образом, что и отразилось на снижении акций газовой компании.

Корпоративные новости

РАО ЕЭС

Показатели, $млн
Выручка, 2000* 10 400
Прибыль, 2000* 410
EPS,$ 0,1
Капитализация 3 575
Изм. за 30 дн -19,4%
Рекомендации:  
краткосрочная – Покупать  
долгосрочная – Выше рынка  

* консолидированные результаты по РСБУ

Во вторник “Ведомости” сообщили о новом законопроекте, подготовленном Минэкономразвития. Он призван снять ограничения на покупку акций РАО ЕЭС и его дочерних АО-энерго иностранцами, а также лишить губернаторов права голоса в РАО. В действующем законе доля нерезидентов ограничена 25% всех видов акций, а 1/3 госпакета акций РАО ЕЭС должны голосовать губернаторы. Принятие этого закона в начале 1998 года было негативно воспринято инвесторами и стало поводом для резкого падения котировок акций РАО ЕЭC.

Стало ясно, что закон фактически несовершенен, а доля иностранного все равно превышает 30%. Кроме того, прописанный в законе порядок совершения любых операций с госпакетом РАО ЕЭС предполагает обязательное обсуждение их в госдуме, что серьезно затормозит планируемые реформы в электроэнергетике.

ОАО "НК ЮКОС"

Показатели, $млн
Выручка, 2000* 9 800
Прибыль, 2000* 3 300
EPS,$ 1,5
Капитализация 7 181
Изм. за 30 дн -13,0%
Рекомендации:  
краткосрочная – Покупать  
долгосрочная – Выше рынка  

* по МСБУ

Во вторник в Москве на презентации Ханты-Мансийского автономного округа присутствовал вице-президент дочернего предприятия НК ЮКОС, осуществляющего разработку Приобского нефтяного месторождения.

Вице-президент компании заявил об увеличении инвестиций на разработку Приобского нефтяного месторождения в этом году до $197 млн, что в 3,2 раза превышает объем капиталовложений 2000 года.

В текущем году на Приобском месторождении планируется добыть 6,5 млн тонн нефти, что составит около 11% ожидаемой добычи по всем подразделениям ЮКОСа. Суммарная добыча ЮКОСа в 2001 году, по словам того же представителя компании, должна составить 56,5 млн тонн (+14% к показателю прошлого года). На фоне снижения цен на нефть финансовый эффект от роста производственных показателей будет незначительным, однако более подробные прогнозы можно будет сделать после выхода в октябре отчета компании по GAAP за 1 полугодие.

Добыча нефти НК "ЮКОС", млн. тонн

  1998 год 1999 год 2000 год 2001П
ЮКОС 44,6 44,5 49,6 56,5
В том числе: Юганскнефтегаз 25,7 26,2 30,2 36,3

Аналитики позитивно расценивают действия ЮКОСа, направленные на увеличение инвестиций в перспективные месторождения и подтверждают свои долгосрочные ожидания ВЫШЕ РЫНКА.

РАО Газпром

Показатели, $млн
Выручка, 2000* 19 173
Прибыль, 2000* 1 950
EPS,$ 0,09
Капитализация 10 777
Изм. за 30 дн -12,3%
Рекомендации:  
краткосрочная – Держать  
долгосрочная – Выше рынка  

* по МСБУ

Газпром расширяет рамки сотрудничества с государственной нефтяной компанией Роснефть.

Если ранее соглашение о сотрудничестве предусматривало совместную разработку лишь одного крупного нефтяного месторождения (Приразломное), то совсем недавно главы компаний договорились об объединении усилий в разработке еще четырех крупных месторождений, расположенных в Ямало-Ненецком автономном округе и на шельфе Баренцева моря. Для реализации договоренностей дочерние акционерные общества Газпрома и Роснефти (ЗАО “Росшельф” и ОАО “Роснефть-Пурнефтегаз”), владеющие лицензиями на право пользования недрами по перечисленным месторождениям, создадут совместное предприятие с равными долями собственности. Извлекаемые запасы нефти, передаваемые на баланс совместного предприятия, составят 381,4 млн тонн, запасы газа – 4362 млрд кубометров. В совместном проекте Газпрома и Роснефти четко прослеживается выгода государства: Роснефть получает доступ к четырем месторождениям Газпрома с общими запасами 227,7 млн тонн нефти и 3611,3 млрд кубометров газа, а вкладом государственной нефтекомпании станет лишь одно месторождение с запасами в 153,7 млн тонн нефти и 750,7 млрд кубометров газа. Кроме того, у нефтяников появляется доступ к газовой трубе.

Аналитики с осторожностью относятся к проявлению активности в расширении совместных проектов Газпрома и государственной нефтекомпании: усиление деловых отношений с государством традиционно является негативным фактором при оценке инвестиционной привлекательности компаний.

ОАО "Сибнефть"

Показатели, $млн
Выручка, 2000* 2 398
Прибыль, 2000* 675
EPS,$ 0,142
Капитализация 2 477
Изм. За 30 дн -16,4%
Рекомендации:  
Краткосрочная – Покупать  
Долгосрочная – Выше рынка  

* по МСБУ

В четверг Сибнефть объявила, что на внеочередном собрании акционеров компании, которое состоится 1 декабря, будет обсуждаться вопрос о присоединении к холдингу еще одной нефтетрейдерской компании – “Терра”.

Ранее, уже имели место действия по передаче нефтетрейдерских функций от независимых структур самой компании. Так, в августе этого года Сибнефть присоединила к себе двух “независимых” трейдеров – “Вестер” и “Оливесту”. Сибнефть получила контроль над этими компаниями в обмен на 4 тыс акций стоимостью $1 680 тыс, а между тем только один из этих трейдеров получил за прошлый год прибыль в $300 млн. Существует предположение, что именно из этих средств Сибнефть выплатила рекордные для российского бизнеса дивиденды. Если сложить оценочную прибыль Вестера и Оливесты получается сумма очень близкая к объявленным дивидендным выплатам по итогам 2000 года в размере $612 млн.
Присоединение “Терры”, также как и предыдущем случае, не потребует увеличения уставного капитала Сибнефти и будет проведено за счет акций, приобретенных компанией на свободном рынке.

ОАО "Северсталь"

Показатели, $млн
Выручка, 2000* 2 100
Прибыль, 2000* 470
EPS,$ 21,3
Капитализация 767
Изм. За 30 дн -18,7%
Рекомендации:  
Краткосрочная – Покупать  
Долгосрочная – Выше рынка  

*по МСБУ


Стало известно о том, что Северсталь скупила около 21% из выставлявшегося на продажу в начале сентября 39,37%-ного пакета акций АО “Кузбассуголь”. Как заявил “Ведомостям” гендиректор угольной компании, крупнейший конкурент Северстали в проводимом аукционе – Магнитогорский металлургический комбинат приобрел около 19% акций. Остальным претендентам (UFJ, “Ренова
и “Евразхолдинг”) на первом этапе не удалось заполучить доли в АО “Кузбассуголь”.

По словам гендиректора угольного предприятия, Северсталь и Магнитка уже договорились о стратегическом партнерстве по Кузбассуглю, объединив свои пакеты. Гендиректор Кузбассугля высоко оценивает перспективы данного партнерства по приобретению контрольного пакета акций, в то же время совокупный пакет остальных претендентов немного превысит 40%. После подведения итогов по второму аукциону, возможно, будет созвано внеочередное собрание акционеров Кузбассугля, на котором новые собственники изберут представителей в совет директоров пропорционально их доле в уставном капитале.
Основной целью приобретения Кузбассугля для Северстали является стремление обеспечить стабильные поставки сырья. Сильная зависимость от поставок угля и железной руды может привести к тому, что если поставщик окажется под контролем конкурента, то возникнет опасность потери самого металлургического предприятия (предприятие перестанет приносить прибыль и обанкротится). С этой точки зрения лидирующие позиции Северстали по итогам первого аукциона является позитивной новостью. В то же время, отвлечение компанией значительных ресурсов на цели, не связанные с основной деятельностью, может привести к недофинансированию собственно металлургического производства.

Валютный рынок

Российский рубль ослабил в понедельник свои позиции по отношению к доллару на фоне увеличения количества свободных рублей по окончании квартальных налоговых выплат.

На начало торгов в понедельник остатки средств кредитных учреждений на корсчетах в Банке России выросли сразу на 13,4 млрд. руб. до уровня 93,318 млрд. руб. (по сравнению с 79,878 млрд. руб. в последний рабочий день прошедшей недели). По мнению участников рынка столь значительный рост показателя, отражающего уровень ликвидности банковской системы, обусловлен возвратом определенного объема средств с депозитов в Центральном Банке. Процентные ставки по однодневным кредитам сразу упали до уровня 6/8 % годовых, тогда как в пятницу они доходили до 40 %.

Курс рубля к доллару США в среду продолжил снижение в условиях избытка рублевых средств у банков. При этом котировки доллара на межбанковском рынке к полудню впервые в истории вышли на уровень 29,50 руб. По словам дилеров, Банк России не препятствовал росту котировок доллара. Показатель остатков на банковских корсчетах в ЦБ РФ снизился на 3,4 млрд. руб., оставшись однако на очень высоком уровне - 87,5 млрд. руб. При этом ставки "overnight" по рублевым кредитам, поднимавшиеся во вторник до 7-8 % годовых, в среду снизились до 3-4 % годовых, что уменьшило опасения относительно состояния банковской ликвидности и стимулировало банки на покупку валюты.


В таких условиях котировки доллара на межбанковском рынке быстро добрались до психологической отметки 29,50 руб. и на 12.00 мск стабилизировались на уровне 29,4950/29,50 руб. расчетами "today" и "tomorrow". Банки боялись идти дальше, поскольку в любой момент на рынке мог появиться ЦБ и начать продавать валюту.

Курс рубля к доллару США в пятницу на ЕТС снизился до очередного минимума и составил 29,52 руб.

При этом дилеры по-прежнему отмечали, что обстановка на валютном рынке оставалась спокойной, и Банк России пока не видел необходимости вмешиваться в торги. По оценкам дилеров, на будущей неделе колебания котировок доллару будут проходить в диапазоне 29,50-29,55 руб.


Рост курса доллара происходит на фоне значительного количества рублевых средств у банков. Хотя показатель остатков на банковских корсчетах в ЦБ РФ уже несколько дней неуклонно снижался (в пятницу он снизился на 5 млрд. руб. до 81,8 млрд. руб.), ставки "overnight" по рублевым кредитам остаются на минимальном уровне - 1-3 % годовых.

Котировки доллара на межбанковском рынке практически не изменились и составили к полудню 29,52/29,5250 руб. Выше доллар не шел, поскольку на рынке появились продажи, как со стороны клиентов, так и со стороны банков, которые желали зафиксировать прибыль от роста курс доллара.


По словам дилеров, Банк России в последние дни активно не вмешивался в ход торгов, позволяя расти курсу доллара. Видимо, ЦБ РФ был настроен на установление нового коридора колебаний курса, именно поэтому он выступал в роли наблюдателя.

Снижение показателя остатков на корреспондентских счетах, которое с начала месяца составило уже почти 12 млрд. руб., позволяет предположить, что в ближайшее время курс доллара стабилизируется. Не исключено также его некоторое снижение в случае, если предстоящие на будущей неделе перечисления в фонды обязательных резервов и налоговые платежи в бюджет вызовут сокращение банковской ликвидности и рост ставок МБК, полагают дилеры.

Рынок госбумаг

ОФЗ

Как отмечали аналитики рост рублевой ликвидности и падение ставок межбанковского депозитного рынка не оказали влияния на рынок ОФЗ. Более того, цены ряда выпусков ОФЗ на торгах в понедельник снизились, хотя общая капитализация рынка и выросла на 0,08%. Наиболее активные продажи (снижение цен до 0,2%) наблюдались в секторе коротких ОФЗ-ФД (1-4 выпуски), что на фоне улучшения ситуации на рублевом рынке свидетельствовало о том, что предложение бумаг обусловлено мобилизацией средств нерезидентами. Вместе с тем, в конце торгов выросло и предложение длинных ОФЗ – в двух выпусках (12 и 14) заключались сделки по ценам на 0,5-0,6% ниже цен закрытия пятницы. Сложившаяся ситуация предоставляло дилерам благоприятную возможность для формирования краткосрочных спекулятивных позиций.

Средневзвешенная цена государственных краткосрочных облигаций выпуска 21155 со сроком обращения 182 дня на состоявшемся в среду аукционе составила 93,46 % от номинала, что соответствует доходности 14,03 % годовых. Было продано бумаг на общую сумму 1 млрд. 288,839 млн. рублей по номиналу при общем объеме эмиссии в 5 млрд. рублей. При этом первоначальный спрос составил 2 млрд. 757 млн. рублей по номиналу. Цена отсечения была установлена на уровне 93,43 % от номинала, что соответствует доходности 14,10 % годовых.

Цены на рынке госбумаг незначительно выросли в среду. По итогам торгового дня увеличение котировок ОФЗ большинства выпусков составило в среднем 10 базисных пунктов, при этом среди новационных бумаг были и подешевевшие выпуски.

Основным событием на рынке гособлигаций 3 октября стал аукцион по размещению ГКО серии 21155 со сроком обращения шесть месяцев, проведенный министерством финансов РФ.

Комментируя результаты прошедшего аукциона, участники торгов отмечали, что предложенная министерством финансов РФ доходность вряд ли может быть интересна для большей части участников рынка, поскольку процентные ставки бумаг с таким же сроком обращения на рынке муниципальных и корпоративных облигаций существенно выше.

Волатильность цен ОФЗ на прошедшей неделе была одной из самых высоких в текущем году. В первые два торговых дня цены снизились на 0,5-0,7%, достигнув, а по коротким выпускам ОФЗ-ФД – преодолев минимальные уровни предыдущей недели. По мнению аналитиков, падение цен, по всей видимости, связано с подготовкой нерезидентов к валютному аукциону. Однако объяснить падение цен ОФЗ только нерезидентскими продажами сложно – слишком мал оказался спрос на валютном аукционе. Наиболее разумным объяснением представляется преимущественно резидентский характер продаж на прошлой неделе, предложение могло быть связано с мобилизацией ликвидности в конце квартала несколькими достаточно крупными банками.

После противоречивого исхода аукциона ГКО (неожиданно низкий спрос, предположительно низкое участие в аукционе крупнейшего владельца погашенного 148 выпуска ГКО, немотивированная жесткость Минфина, отсекшего 800 млн. руб., выставленных по доходности на 0,05 % выше доходности аукциона) отсеченный спрос не вызвал роста цен на второй торговой сессии, что явилось тревожным симптомом. Тем не менее, на первой сессии в четверг агрессивный спрос преодолел сопротивление крупного предложения по ценам на 0,1-0,2 % выше цен предыдущего дня, и после этого рост цен продолжался более высокими темпами при меньшем обороте торгов. Рост цен продолжился и в пятницу, при этом доходность по большинству выпусков вернулась к рекордному уровню середины сентября. По всей видимости, спрос был обеспечен средствами от погашения 148 выпуска ГКО. Таким образом, за последние 2 недели колебание доходности составило 0,7-1,2 % годовых, что вызвало колебание цен от 0,5% по коротким ОФЗ до 2 % по длинным выпускам.

Рынок МКО

Как и в предыдущие дни, на торгах ГИО в четверг основной спрос был сконцентрирован на бумагах с постоянным купоном. Их доходность к закрытию опустилась до 21,25% годовых. В течение сессии появлялись крупные лоты на продажу купонных ГИО с доходностью около 21% годовых, но и они были реализованы, несмотря на высокую цену. Объем торгов в четверг вырос до 44,767 млн руб., при этом оборот ГИО с постоянным доходом составил 29,602 млн руб.

Спрос на купонные облигации Санкт-Петербурга не уменьшался и в пятницу. Фиксирование прибыли было отложено на следующую неделю. Цены купонных бумаг выросли на 0,2-0,7 процентного пункта, на этом фоне цены дисконтных бумаг кажутся замершими, хотя и они прибавили 0,05-0,2 пункта. Доходность всех торгуемых выпусков с постоянным купоном укладывалась в диапазон 19,6-21,0% годовых. Максимальная доходность дисконтных выпусков составила 15,70% годовых (15,92% годовых в четверг). По словам трейдеров, на рынке по-прежнему немного продавцов. И каков тот уровень цен, при котором объем заявок на продажу ГИО возрастет, определить сложно. Если объем денег на питерском рынке не уменьшится, то, возможно, что спрэд в доходности федеральных и субфедеральных облигаций на будущей неделе окажется меньше 3 пунктов.

Вексельный рынок

По мнению специалистов, в начале месяца (а также нового квартала), как обычно, произошел всплеск активности операторов, вызванный обилием дешевых (1-5%) рублей, а также весьма привлекательными уровнями доходности (особенно, на векселя ОАО "Газпром"). Нельзя сказать, однако, что покупали всё подряд и в больших объемах. Наибольшим спросом пользовались векселя сроком погашения до 1 года. Впервые появились векселя ОАО "Газпром" с погашением в апреле 2003 г. Можно также отметить увеличение предложения расчетных векселей "Газпромбанка", "Менатепа" (СП-б) и "Росбанка" с датой погашения в 2004 г. и в конце 2003 г.

Так, доходности векселей ОАО "Газпром" со сроком погашения через 6 месяцев составляли примерно 22-22,5% годовых, через 9 месяцев - 23,2-23,8% годовых, через год - 24,5-25,1% годовых, с погашением в январе-марте 2003 г. - примерно 26-26,8% годовых, в апреле 2003 г. - 26-26,2% годовых.

Доходность векселей "Альфа-Эко М" - с погашением в феврале 2002 г. составляли 24% годовых, в апреле - 26% годовых, в сентябре - 29% годовых; "Детского Мира" - с погашением в январе - 23,5% годовых; ИАПО - с погашением в январе 2002 г. - 23-23,5% годовых, в апреле - 25-26% годовых; "ОПТ-банка" - с погашением в январе - 25-27% годовых; "Собинбанка" - с погашением в мае - 26-26,5% годовых; "Штерн-цемента" - с погашением в ноябре - 20% годовых, в декабре - 21,5% годовых.

Практически неликвидными стали векселя "Межрегионгаза", особенно далеких сроков погашения, что связано с неопределенностью будущего статуса этой компании. На взгляд экспертов, такой подход чересчур осторожен, и, при любых преобразованиях этой "дочки" ОАО "Газпром", вероятность погашения в срок векселей "Межрегионгаза" остается очень высокой.

Сейчас в полной мере сохраняется ситуация неустойчивого равновесия, с одной стороны, устойчивая макроэкономическая ситуация, постоянно улучшающаяся инвестиционная привлекательность российской экономики (повышение рейтингов и т.п.), стабильность валютного курса, низкие ставки МБК. С другой стороны, напряженность в международной обстановке, начало военных действий с пока непредсказуемыми последствиями, неустойчивость международных финансовых рынков (внешние факторы), ожидания ускорения роста инфляции в октябре, начало налоговых платежей и неумолимо приближающийся конец года (внутренние факторы). Соотношение действия вышеперечисленных факторов будет определять динамику финансовых показателей.

В ближайшем будущем трейдеры оценивают как наиболее вероятный сценарий - сохранение некоторой напряженности на вексельном рынке с элементами осторожного ожидания, повышенный спрос и снижение доходностей векселей близкого погашения и сохранение на существующих уровнях с незначительными отклонениями в ту или другую сторону доходности векселей сроком погашения более одного года.

Обзор подготовлен:
Буль Михаил
Евтеев Денис

 При подготовке этого материала были использованы данные, предоставляемые компаниями "Траст сервис", ОЛМА, ЗАО "АВК".

Финансовая компания "Спираль"
FC "Spiral"

Phone/fax: (812) 315-79-00, 318-60-98

phone: (812) 312-90-68

pager: (812) 329-76-76 аб. 50645

mailto: info@spiral.spb.ru

http:// www.spiral.spb.ru/

ICQ: 46490232