Обзор финансового рынка России за период с 26 по 30 марта 2001 г.

Новости

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, золотовалютные резервы России за период с 16 по 23 марта 2001 года возросли на 700 млн долл. - с 29,4 млрд долл. до 30,1 млрд долл. Достигнутая величина золотовалютных резервов является рекордной за весь период регулярной публикации этой информации Банком России. По сравнению с началом 2001 года, когда объем золотовалютных резервов России составлял 28 млрд долл., этот показатель увеличился на 7,5%.

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, объем денежной базы в России за период с 19 по 26 марта 2001 года сократился на 1,9 млрд руб. - с 506,6 млрд руб. до 504,7 млрд руб. По сравнению с 3 января 2001 года, когда объем денежной базы составлял 519,6 млрд руб., этот показатель уменьшился на 2,87%.

Россия осуществила очередной платеж по долгу Международному валютному фонду (МВФ) в размере 19,469 млн SDR (около 25 млн долл. или 27,691 млн евро). Этот платеж является последним в марте. Следующие выплаты по долгу МВФ в объеме около 25 млн долларов приходятся на 10 апреля. Всего в 2001 году Россия должна выплатить МВФ по оригинальному графику 2,067 млрд долл.

Россия выплатила 44 млн евро Австрии в рамках платежей Парижскому клубу кредиторов. В марте Россия уже перечислила Парижскому клубу около 170 млн долл. Всего по итогам 2001 года Россия должна выплатить Парижскому клубу кредиторов 3,4 млрд долл.

Банк России по поручению Минфина провел 28 марта 2001 года аукцион по размещению государственных краткосрочных бескупонных облигаций выпуска 21148RMFS объемом 3 млрд руб. по номиналу. Дата погашения облигаций - 3 октября 2001 года, номинальная стоимость – 1 тыс руб. Цена отсечения на аукционе составила 91,95% от номинала, средневзвешенная цена – 92,02% от номинала. Доходность к погашению по цене отсечения - 16,91%, годовых, доходность к погашению по средневзвешенной цене - 16,75% годовых, что чуть ниже рынка. Спрос превысил размещаемый объем и составил 3,3319 млрд руб. по номиналу (или 3,0603 млрд руб. по деньгам). Разместив облигации на сумму 2,7102 млрд руб. по номиналу, Минфин выручил 2,4938 млрд руб. Как отметили большинство дилеров, сценарий аукциона практически не отличался от аукциона недельной давности, когда основным покупателем бумаг был Сбербанк РФ.

Внешэкономбанк перечислил 387,17 млн долл. на выплату купонов по семи-, десяти- и тридцатилетним еврооблигациям. Средства в объеме около 52,89 млн долл. выплачены по купону семилетних еврооблигаций и переведены в немецкий Deutsche Bank, который является расчетным агентом по данному выпуску евробумаг.

Фондовый рынок

В период с 19 по 23 марта российский фондовый рынок почти полностью проигнорировал обвал на западных фондовых площадках, в понедельник можно было наблюдать такую же стойкость и непоколебимость, но уже к бурному росту в США и Европе. В понедельник инвесторы заняли выжидательные позиции – к тому времени не было ясно, как будет развиваться ситуация на американских рынках. Из-за разницы во времени (переход на летнее время в США произойдет только в следующее воскресенье) торги на РТС заканчиваются до открытия торгов в США. По итогам дня индекс РТС вырос всего лишь на 0.79% до отметки 175.38 пунктов при крайне невысоких объёмах - $9.29млн.

В лидерах оказались акции Норникеля, поднявшиеся до $12 (+3%). Росту котировок данного эмитента в некоторой степени способствовало сообщение о переносе рассмотрения иска ФКЦБ о признании незаконной сделки в рамках реструктуризации компании на 5 апреля (арбитражный суд должен был рассмотреть её в понедельник). Северсталь продолжает демонстрировать фантастический рост (+6.6%, $37.05). С начала марта Северсталь подорожала уже на треть. Сургут и Лукойл поднялись в понедельник в пределах 1%, а Татнефть и ЮКОС слегка снизились (около 0.5%).

Котировки большинства российских акций во вторник в первой половине дня снизились на 0,8-1,3% на фоне коррекции вниз мировых биржевых индексов. Во вторник на российском фондовом рынке продолжалась консолидация. Вместе с тем, положительный импульс рынку был дан выходом финансового отчета по международным стандартам(GAAP) "ЛУКОЙЛа" (LKOH) за 1999 г.

Индекс РТС по итогам дня снизился лишь на 0.11% до отметки 175.18, объёмы составили всего лишь $7.72млн. В чемпионах вновь оказались акции Северстали (+4.6%, $38.75), на 1.5% выросли акции Лукойла ($9.9). Не очень привлекательно выглядели Ростелеком ($0.8035, -3.2%). Самые ликвидные акции рынка – РАО "ЕЭС России" – снизились на 1.23%.

В среду российский фондовый рынок довольно вяло отреагировал на перестановки в правительстве, скорее всего поводом для снижения стали негативные внешние факторы.

По итогам дня индекс РТС снизился на 0.98% до уровня 173.46, объём составил $15.45млн. В числе лучших вновь оказалась Северсталь, чьи котировки перевалили за отметку $40 (+2.6%). На 0.5% подрос Норникель, закрывшийся на уровне $12.05, при этом в ходе торгов он все таки достиг своего исторического максимума, который составляет $12.25. Лукойл полностью растерял все свои завоевания предыдущего дня (-1.5%, $9.75), в числе худших также оказались акции РАО ЕЭС, Сургут, Мосэнерго, подешевевшие в пределах 2-2.5%.

В четверг падение российского фондового рынка ускорилось, при этом активность операторов несколько возросла. За день индекс РТС снизился на 2.5% до отметки в 169.2 пунктов при возросших, при этом объемы возросли до $21.5(+$6 млн.). Негативным фактором стал очередной обвал индекса NASDAQ и падение цены нефти на мировом рынке.

Худшими были акции Сургута, рухнувшие на 5.6% до $0.2125, на 3% подешевели РАО ЕЭС и Лукойл, на 3.2% - Татнефть. Северсталь после бурного роста в предыдущие дни скорректировалась на 5.7%, упав при этом до $37.5. Лучшим вновь оказался Норникель (+2.1%, $12.3). Акции “ЮКОСа” пострадали меньше всего, подешевев лишь на 0.76%.

Консолидация, наблюдавшаяся на протяжении всей недели в пятницу на российском фондовом рынке продолжалась. Индекс РТС вырос на 0.16% до уровня 169.46, объёмы составили $19.8млн. Единственной неожиданностью стала ситуация вокруг привилегированных акций РАО ЕЭС. Слухи о конвертации привилегированных акций РАО ЕЭС в обычные привели к росту привилегии более чем на 13% до $0.0453, к тому история нашла продолжение и подтверждение в СМИ. По информации журналистов один из миноритарных акционеров прислал в компанию предложение обменять 2.075млрд привилегированных акций на обычные с коэффициентом 1:2 (после событий пятницы этот коэффициент установился на уровне 1:2.2). Член правления РАО А.Трапезников заявляет, что руководство обдумывает эту идею. По словам того же Трапезникова это предложение пока не поступало в совет директоров.

Рост в пределах 3% показали акции Мосэнерго, Норникеля, РАО ЕЭС и ЮКОСа. Незначительно (менее 1%) повысились цены Газпрома, Сургутнефтегаза и Татнефти. Хуже рынка выглядели обыкновенные и привилегированные акции ЛУКОЙЛа, чья курсовая стоимость снизилась на 1,5% и 0,5% соответственно.

Корпоративные новости

РАО ЕЭС

В понедельник было заявлено, что Совет директоров РАО ЕЭС будет рекомендовать годовому собранию акционеров утвердить дивиденды в размере 2 коп. на обыкновенную акцию и 7.38 коп. на привилегированную. РАО ЕЭС планирует направить на выплату дивидендов 974 млн. рублей, что на 60% превышает дивидендные выплаты прошлого года.
Таким образом, на дату закрытия реестра (9 марта) дивидендная доходность составила 0.6% по обыкновенным акциям и 5.9% по привилегированным, что является крайне невысоким показателем. Кстати, на следующий день после закрытия реестра котировки обычных акций РАО ЕЭС упали на 3.9%, а привилегированных - на 8%.
По словам заместителя председателя правления РАО ЕЭС прогнозируемая выручка по итогам 2000г. увеличится более чем в два раза до 25.2 млрд. рублей.
Стоит также отметить, что указанные цифры не являются для рынка сюрпризом и вряд ли окажут заметное влияние на котировки - учитывая финансовое положение компании, высоких дивидендов никто и не ждал.

ОАО «ЛУКОЙЛ»

На этой неделе были обнародованы годовые отчёты по международным бухгалтерским стандартам GAAP за 1998 и 1999 года нефтяной компании Лукойл. Отчёт за этот период ожидался ещё в конце прошлого года, и его непредоставление явилось серьёзным негативным фактором для акций Лукойла, вызвав падение их котировок. Аудирование компании было проведено международной аудиторской компанией KPMG, которая выдала безусловно положительное аудиторское заключение по каждому отчётному периоду. Результаты аудирования компании были представлены на совете директоров компании, который состоялся в Баку, президентом компании В.Алекперовым. По информации компания, существенное влияние на все статьи баланса компании в 1999 году в сравнении с 1998 оказало приобретение в 1999 году нефтяной компании “Комитэк” и НПЗ “Нефтехим” с активами, оцененными независимым международным оценщиком в $1,8 миллиарда.

В прогнозе на 2001 год В.Алекперов сообщил, что компания планирует добыть 80 миллионов тонн нефти.

ОАО "Сибнефть"

ОАО "Сибнефть" подписала соглашение, по которому компания получит синдицированный кредит в размере $175 млн сроком на 2 года. Это второй по величине среднесрочный синдицированный кредит из всех полученных российскими компаниями после финансового кризиса 98-го года. Средства будут направлены на капитальные вложения в нефтедобычу ($ 595 млн - общий объем капитальных вложений “Сибнефти” в нефтедобычу по бизнес-плану на 2001 год). Об этом сообщается в пресс-релизе компании. Организация кредита была завершена в начале марта двумя западными банками - ING Bank (Нидерланды) и Societe Generale (Франция). В синдикат банков вошли Commerzbank (Германия), Erste Bank (Австрия), Banque Cantonale Vaudoise (Швейцария), Moscow Narodny Bank и KBC Bank. В 2000 году ведущий финансовый британский еженедельник International Financing Review (IFR) назвал "Сделкой года на развивающихся рынках Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки" кредитную сделку на сумму $180 миллионов, заключенную “Сибнефтью”. Кредит был предоставлен "Сибнефти" группой западных банков сроком на 13 месяцев в октябре прошлого года. Компания также получила $100 млн от немецкого банка WestLB и французского Credit Lyonnais. В сентябре 1998 года WestLB предоставил "Сибнефти" кредит в размере $76.5 млн. Этот кредит стал первой в России сделкой подобного рода после финансового кризиса 98-го года. В том же месяце "Сибнефть" выплатила $200 млн. по бескупонным облигациям. ОАО "Сибнефть" остается активным участником международных рынков капитала. За последние два года компания получила ряд меньших по объему кредитов. Кроме того, в августе 2000 года "Сибнефть" погасила еврооблигации на сумму $150 млн. В настоящий момент уровень задолженности компании остается низким.

ОАО "МГТС"

В период с 16 по 23 марта 2001 г. ОАО "Московская городская телефонная сеть" (ОАО "МГТС") произвело погашение еврозайма и выплату последнего купонного дохода по нему. Об этом сообщается в пресс-релизе компании. Выплаты основной суммы долга производились поэтапно, что полностью соответствует требованиям кредитного договора между ОАО "МГТС" и лид-менеджером размещения облигаций "Саломон Бразерс АГ". Общая сумма выплат по купону составила $6.68 млн, сумма погашенного долга - $107 млн. Таким образом, руководство компании считает завершенным определенный этап развития ОАО "МГТС", связанный с преодолением последствий кризиса 1998 г.

В ближайшее время ОАО "Московская городская телефонная сеть" (ОАО "МГТС") планирует выпустить американские депозитарные расписки (ADR) третьего уровня. На последнем заседании Совета директоров компании было принято окончательное решение о начале работ по первичному размещению таких ценных бумаг на мировых фондовых рынках (процедура Initial Public Offering, IPO), о создании в ОАО "МГТС" специального комитета IPO, а также утвержден план-график его работы. Об этом сообщалось 27 марта на пресс-конференции руководства ОАО "МГТС". Привлеченные финансовые ресурсы ОАО "МГТС" предполагает полностью направить на генеральную реконструкцию и создание сети связи столицы.

ОАО "Ленэнерго"

Одной из лучших менеджерских команд в секторе Российской энергетики назвали руководство ОАО "Ленэнерго" финансовые аналитики компании "Брансвик ЮБС Варбург". Об этом сообщила пресс-служба ОАО. Анализируя результаты работы компании в 2000 г., специалисты "Брансвик ЮСБ Варбург" подчеркнули важнейшие факторы, на основании которых они делают вывод о ее инвестиционной привлекательности. По итогам 2000 г. руководство ОАО "Ленэнерго" смогло добиться сбора денежных средств в оплату за свои услуги на уровне 89% (включая простые векселя). Компания, единственная в своей сфере, имеет иностранных стратегических инвесторов (E/ON и Fortum), которые принимают в ее деятельности активное участие. Представители этих иностранных энергокомпаний являются членами Совета директоров ОАО "Ленэнерго". ОАО "Ленэнерго" - наиболее привлекательная среди региональных энергокомпаний в отношении корпоративного управления. Об этом свидетельствует и третья среди крупнейших российсских компаний позиция ОАО "Ленэнерго" в рейтинге уровня корпоративного управления, составленном Институтом корпоративного права и управления. Финансовые аналитики обращают внимание потенциальных инвесторов на то, что "резкий экономический рост в Санкт-Петербурге и области, способствующий возникновению интереса прямых иностранных инвесторов, совместно с ростом тарифов и параллельно проводимой программой снижения собственных затрат, позволят ОАО "Ленэнерго" в 2001 г. еще более улучшить хозяйственную и финансовую деятельность. Внутренняя реструктуризация должна оптимизировать корпоративную структуру и улучшить управление затратами".

ОАО “Тюменская нефтяная компания”

28 марта на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого транша документарных купонных облигаций на предъявителя четвертого выпуска ОАО “Тюменская нефтяная компания” (ОАО "ТНК") с постоянным купонным доходом. Цена размещения установлена в размере 917.5 руб. за одну облигацию номиналом 1000 руб. В ходе аукциона в торговую систему ММВБ поступило 86 заявок инвесторов. Объем поданных заявок составил 3 115 149 000 руб. по номиналу и превысил объем выпуска. Доходность по заявкам инвесторов на аукционе составила от 16.88% до 22.03% годовых на срок шесть месяцев. Доходность до полугодовой оферты по цене размещения составила 18% годовых. В первый же день размещения ОАО "ТНК" удалось реализовать весь объем выпуска, несмотря на проводимый в тот же день аукцион по шестимесячным ГКО, заявил Вице-президент ОАО Олег Сурков. Как сообщает пресс-служба компании, в рамках четвертого выпуска размещено 3 млн облигаций общей номинальной стоимостью 3 млрд руб. Срок обращения облигаций - 4 года. Облигации имеют полугодовой купон в размере 12% годовых. Платежным агентом и основным соорганизатором выпуска является Внешторгбанк. Функции андеррайтера выполняет “ИНГ Банк (Евразия) ЗАО”. Характерной особенностью данного выпуска является механизм двойной оферты, позволяющий инвесторам осуществить продажу облигаций каждые полгода по заранее определенной цене, что позволяет инвесторам оптимизировать структуру своего портфеля ценных бумаг с точки зрения сроков обращения и доходности. 16 и 21 марта 2001 г. опубликованы первые Безотзывные Оферты ОАО "Альфа - Банк" и ОАО “ТНК”, содержащие обязательства приобрести облигации первого транша данного выпуска через шесть месяцев с даты начала размещения по цене 94% от номинальной стоимости. Государственный регистрационный номер выпуска облигаций 4-04-00168-А от 28 февраля 2001 г.

Валютный рынок

В четверг средневзвешенный курс рубля расчетами today по итогам единой торговой сессии почти не изменился и составил 28,7627 руб./долл. при обороте торгов 113,4 млн. долл. Наличие на рынке большого объема рублей обеспечивало довольно высокий спрос банков на доллары, однако рост курса доллара по-прежнему сдерживался Банком России, который вновь выставил котировки на продажу валюты на межбанковском рынке на уровне 28,78 руб./долл. Окончание месяца и квартала проходит в этот раз достаточно необычно - никакой нехватки рублей, традиционно характерной для окончания отчетного периода, рынок пока не испытывает. Ставки "overnight" по рублевым кредитам колебались в диапазоне 5-10 % годовых, что является достаточно низким уровнем для последних дней месяца. Показатель остатков на корсчетах в четверг оставался на высоком уровне 84,4 млрд. руб. Психологическим фактором, уменьшившим спекулятивный настрой на покупку валюты, стало сообщение Банка России о росте золотовалютных резервов до рекордно высокого уровня - $30,1 млрд. Как говорят дилеры, имея такие резервы, Банк России может делать с курсом что хочет, и дальнейшие тенденции рынка будут зависеть только от его политики.

Как отмечают специалисты, такая ситуация объясняется прежде всего тем, что банки учли ошибки конца февраля и постарались хорошо подготовиться к завершению очередного отчетного периода, а именно - заранее запастись деньгами и не держать больших позиций на рынке госбумаг.

Курс рубля к доллару в последний день марта оставался стабильным, спрос на валюту сдерживается некоторым дефицитом рублевых средств. Ставки "overnight" по рублевым МБК поднимались до 15-20 % годовых, что является довольно высоким уровнем, учитывая, что привлечение средств осуществляется на три дня. Остатки на корсчетах к концу месяца также снизились - за два дня они уменьшились на 7 млрд. руб. до 80 млрд. руб.

Тенденции на валютном рынке определялась двумя противоположно действующими факторами. С одной стороны, нехватка рублей, возникшая на рынке в последний день отчетного периода, не позволяла банкам агрессивно покупать валюту. С другой стороны, продажам долларов для регулирования текущей ликвидности препятствовали общие ожидания роста курса доллара в начале нового месяца и квартала.

Однако ожидать сильного снижения курса рубля не приходиться, для этого есть ряд причин. В частности можно отметить, что цены на нефть достаточно стабильны, и за объемы выручки в ближайшие несколько месяцев опасаться не приходится. По внешним долгам выплаты в апреле-мае не слишком большие, поэтому у ЦБ есть хорошая возможность наращивать свои резервы высокими темпами в среднем по $0,5 млрд. в неделю. Отсюда можно сделать вывод, что ЦБ нет смысла отпускать курс доллара выше. Среди негативных моментов можно отметить начавшиеся перестановки в правительстве России, которые могут продолжиться и затронуть важные для валютного рынка фигуры, и соответственно, может быть допущен пересмотр валютной стратегии ЦБ на рынке. Также необходимо отметить усиление лоббистского давления на ЦБ в сторону либерализации валютного рынка России (снижение норматива обязательной продажи выручки), растущую инфляцию, возможное снижение цен на нефть в связи с окончанием топливного сезона.

Рынок госбумаг

ОФЗ

В четверг на рынке ГКО-ОФЗ изменения котировок носили разнонаправленный характер, торговая активность участников при этом несколько снизилась (оборот упал на 83 млн. руб. по сравнению со вторичными торгами в среду). Доходность годового выпуска ГКО 21147 (349 дней) снизилась на 0.16% до 18.96% годовых. Средневзвешенная доходность двухлетней ОФЗ серий 27008 (783 дня) увеличилась на 0.11% до 21.69%, а трехлетней ОФЗ 28001 (1028 дней) на 0.05% до 22.02%. Размещенный в среду 6-месячный выпуск ГКО 21148 на рынке не появился, что подтверждает предположение о том, что большая часть размещенного объема (2.710 млрд. руб. по номиналу) ушла в портфель нескольких крупных банков (один из которых, вероятно, Сбербанк) и ликвидность новой ГКО будет низкой. Основными факторами, способствовавшими росту котировок федеральных бумаг на этой недели являлись высокий уровень ликвидности в банковском секторе и стабильная ситуация на валютном рынке, которая полностью контролируется ЦБ. Тем не менее, конец месяца и первого квартала, вероятно, сделают рубли дороже, и это может подкорректировать в сторону увеличения доходности на рынке ГКО-ОФЗ.

В пятницу непрерывный, но умеренный, 8-дневный рост цен ОФЗ завершился резким скачком цен (рост цен закрытия - 0,3-0,5 %, средних цен – 0,4-0,7 %). В отличие от всех предыдущих торгов спрос проявился уже с самого начала торговой сессии. Несмотря на снижение входящего остатка в Торговой системе ММВБ на 300 млн. руб. и рост ставок МБК ("overnight") в конце квартала, что формировало ожидания относительно пассивных торгов с ограниченным спросом, активность спроса была очень велика, что вызвало рост цен ОФЗ до дневных максимумов уже к исходу первого часа торгов. Покупатели по-прежнему предпочитают "высококупонные" выпуски ОФЗ-ФД, в то время как спрос на остальные инструменты носит, по всей видимости, производный характер и связан с реструктуризацией портфелей участниками, продающими ОФЗ-ФД. По мнению аналитиков АКБ "Еврофинанс" подобная избирательность спроса и его активизация в относительно напряженный с точки зрения рублевой ликвидности день позволяют сделать вывод о формировании нерезидентами портфелей ОФЗ-ФД в ожидании права репатриировать купонный доход. Несмотря на значительную активность спроса оборот торгов не превысил среднего уровня последних месяцев, что во многом, объясняется выжидательной позицией участников рынка, опасающихся сохранения высокого спроса на ОФЗ в начале нового квартала, когда помимо нерезидентского спроса может проявиться и спрос крупных российских банков. Воздерживаясь от продажи, инвесторы могут ориентироваться на исторически максимальные цены, достигнутые в середине февраля. В пользу такого предположения свидетельствует относительно высокое предложение 12 выпуска ОФЗ-ФД, цена которого находится на исторически максимальном уровне, в то время как остальные выпуски все еще на 0,3-0,5 % дешевле, чем в период рекордных цен.

 Заместитель министра финансов, руководитель Департамента управления внутренним долгом Минфина Белла Златкис заявила, что Министерство финансов РФ планирует разместить в апреле 2001 года только один выпуск неконверсионных ГКО на сумму 3 млрд. руб. Срок обращения апрельского выпуска ГКО в министерстве еще не определили.

 

Доходность ОГСЗ
2
Апреля 2001 года

N сер.

Доходн. к дате выпл. купона

НКД

Цены покупки

Цены продажи

средн

изм. за день

изм. за нед.

Max

средн

изм. за день

изм. за нед.

Min

30

8.90

4.38

105.83

0.27%

0.41%

106.82

108.32

0.13%

0.33%

107.64

31

15.54

0.42

102.52

0.23%

-6.94%

104.50

104.44

0.19%

-8.31%

103.84

32

0.08

6.24

107.33

0.27%

0.44%

109.70

110.78

0.16%

0.38%

110.60

Параметры ОГСЗ
2
Апреля 2001 года

N сер.

Объявленный купон. доход

Дата выпуска

Дата выплаты пред. купона

Дата выплаты очер. купона

Дата погаш. ОГСЗ

Число дней до выпл.

Число дней до погаш.

30

11.20

20.07.00

20.01.01

20.07.01

20.07.01

109

109

31

12.40

28.09.00

28.03.01

28.09.01

28.09.01

179

179

32

10.80

20.12.00

--

20.06.01

20.12.01

79

262


Рынок МКО

В четверг цены большинства выпусков петербургских облигаций вновь выросли. Дисконтные бумаги, за исключением самых коротких, поднялись на 0,05-0,15 процентных пункта. Одна часть купонных облигаций резко - на 0,3-0,4 процентных пункта - увеличилась в цене, другая - практически незаметно - на 0,01-0,03 пункта. Однако, выпуски, доходность которых является индикатором, не показали в четверг бурного роста, и значение максимальной доходности дисконтных бумаг поднялось до 22,28% годовых (22,26% годовых в среду), купонных - до 29,07% годовых (29,05% годовых в среду). Торги в четверг проходили в спокойной обстановке: предложение бумаг было неагрессивным, но и спрос не был высоким. В итоге объем сделок составил 17,821 млн. руб.

Вексельный рынок

Вопреки ожиданиям большинства операторов, прогнозировавших снижение уровня рублевой ликвидности к концу квартала, высокие остатки на корсчетах не позволили ставкам МБК значительно вырасти, что предопределило довольно высокий спрос на финансовые векселя.

Ситуация на развивалась довольно неожиданно, вопреки традиции ставки межбанковского кредитования практически не подросли, остатки на корсчетах были довольно высоки, дефицита рублевой ликвидности не ощущалось. И это вопреки осуществлению клиентских платежей, проведению аукционов по ГКО и облигациям ТНК, закрытию банковских балансов, т.е. всех тех факторов, которые обычно вызывали рост ставок МБК.

Единственная причина, которая играла на увеличение ликвидности, заключалась в масштабных закупках валюты, осуществляемых Центробанком, в оплату которой эмитировались рубли. Прирост золотовалютных резервов с 16 по 23 марта составил 700 млн долларов, т.е. в экономику было влито дополнительно около 20 млрд рублей.

Невысокие ставки МБК стимулировали операторов к покупке векселей, тем более что их ставки за предыдущий период довольно существенно выросли. Особенно этот спрос активизировался в конце предшествующей недели, после проведения аукциона по годичным ГКО серии 21147, который проходил 21 марта, в результате чего доходности по длинным бумагам снизились в среднем на 1,5% годовых.

В последствии активизация спроса произошла во вторник, 27 марта, когда стало окончательно ясно, что ставки межбанковского кредитования едва ли существенно вырастут до конца месяца и операторы поспешили вложить свои ресурсы в векселя, пользуясь тем, что их доходности все еще велики. Итоги же аукциона по ГКО серии 21148, цены на котором сложились выше среднерыночных, еще сильнее стимулировали покупателей, ставки продолжили снижение. В целом же по итогам недели доходности по годовым бумагам упали приблизительно на 2,5% годовых, по полугодовым - на 0,5-0,8%.

Наибольшее снижение доходности продемонстрировали длинные бумаги, полугодовые - в меньшей степени, ставки же векселей с погашением через 3 и 1 месяц практически не изменились.

В целом ситуация на рынке корпоративных векселей была следующая. Наметившаяся еще на предшествующей неделе тенденция к повышению цен и уменьшению доходности векселей РАО "Газпром" получила свое продолжение. Снижение доходности составило до 1,5% годовых. Наиболее сильно подорожали "осенне-зимние" векселя, с погашением осень 2001 г. - зима 2002 г. (21-24,5% годовых вместо 22-26% годовых). Рынок векселей ООО "Межрегионгаза" среди "потрясений" последнего месяца оставался достаточно стабильным, и колебания доходности на эти векселя находились в пределах 1% годовых. Объясняется это уменьшением предложения векселей ООО "Межрегионгаз" на организованном рынке, при сохраняющемся желании операторов диверсифицировать свои портфели и точным соблюдением ООО "Межрегионгаз" своих обязательств по погашению векселей. Среди векселей группы РАО "Норильский никель" появляется все больше векселей дочерних структур, не авалированных РАО. Связано это с широко освещаемым СМИ переводом активов РАО.

Что касается перспектив рынка, наметившаяся тенденция к росту цен и снижению доходности (при условии сохранения стабильности на валютном рынке и рынке МБК), скорее всего, продолжит свое развитие в течение следующих двух недель.

Довольно существенный рост остатков на корсчетах, наблюдаемый в последние дни недели в сочетании с низкими ставками МБК, что нехарактерно для конца месяца, создают предпосылки для значительной активизации спроса на векселя в начале апреля. Видимо, в основном рост будет сосредоточен в первой половине следующей недели, к середине ее большинство заявок будет удовлетворено. Избыточный спрос будет толкать ставки вниз, можно ожидать их снижения еще в пределах 1,5-2% годовых.

Обзор подготовлен:
Буль Михаил
Березин Николай

При подготовке этого материала были использованы данные, предоставляемые компаниями "Траст сервис", ОЛМА, ЗАО "АВК".

Финансовая компания "Спираль"

FC "Spiral"
Phone/fax: (812) 315-79-00, 219-60-98,
phone: (812) 312-90-68
pager: (812) 329-76-76 / 50645
mailto: info@spiral.spb.ru
http:// www.spiral.spb.ru/
ICQ: 46490232